,,De activiteit is zeer cyclisch en competitief. Het onderdeel was zeer winstgevend in 2007 en 2008, maar had een substantieel negatief ebit in 2009 en 2010 toen de tarieven laag waren en cliënten eisen konden stellen.”
SNS vindt de timing van het onderzoek ook verrassend. ,,De sector zit in een opgaande trend dankzij de stijgende olieprijzen. De vraag naar seismisch onderzoek neemt toe, dat leidt tot betere tarieven en bezettingsgraden. De activiteit zal weer sterk winstgevend worden.” SNS vraagt zich dan ook af waarom Fugro niet wacht totdat het bedrijf goede cijfers over 2012 kan laten zien voordat het onderdeel verkocht wordt. ,,Zeker gezien de zeer positieve vooruitzichten voor 2013 en 2014.”
SNS komt tot een prijskaartje van circa 600 miljoen euro voor de seismisch onderzoektak, zonder Information Services en Geophysical Services.
‘Databibliotheek’
KBC Securities komt tot een prijs van 1 miljard euro, waarbij de vloot van Fugro 600 miljoen euro moet opleveren en de ‘databibliotheek’ ongeveer 400 miljoen euro.
Volgens de Belgische bank kunnen talloze beleggers de seismische tak van Fugro niet waarderen vanwege het cyclische karakter. Het relatief geringe marktaandeel, circa 13 procent versus ongeveer 25 procent voor elke top-3 speler, is evenmin in het voordeel van Fugro.
Verkoop
,,Als Fugro besluit het onderdeel geheel of gedeeltelijk te verkopen tegen een goede prijs, dan zal het risicoprofiel van de onderneming verbeteren'', aldus KBC.
SNS heeft een 'accumulate'-advies, KBC hanteert een 'hold'-advies.
Om 10.59 uur noteerde Fugro 2,3 procent hoger op 48,12 euro, terwijl de AEX-index 0,9 procent daalde.
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl